一剑封喉辉山乳业，这背后有着怎样的做空大法？

neowang

在港股这样一个没有涨跌幅的市场，涨跌个80-90%那都不是事！可最近，这样一家内地做乳业的公司——辉山乳业却十足地吸引了大家的眼球。在只习惯小涨小跌的A股投资者看来，90%这样的跌幅太过惊魂。南下资金通过港股通持有辉山乳业也是遍地残骸，连同之前的美图公司的大幅下跌，港股真的是在教会我们什么叫风险！

能被浑水等做空机构盯上的公司，公众一般认为肯定是“有缝的蛋”，但这个缝有多大？决定了它的风险有多高。

辉山乳业暴跌的背后有怎样的秘密呢？我们试图根据公开报道和资料还原一下。


从上市的第一天开始，辉山乳业也是有过作为次新股短暂的辉煌的，但辉煌过后不断下跌，到2014年底创下1.117的阶段性新低。在这之后，辉山乳业董事长杨凯开始了“作死的”不断增持之路，通俗点说就是买自家股票，其持股比例也从上市伊始的49.73%不断上升。

2015年4月22日，股价刚从底部起来60%左右，杨凯又以1.74港元接下了老股东——新世界创办人郑裕彤及其他股东持有的合计8.97%辉山乳业股权，其持股比例攀升至60.62%。

其后，在2015年7月到2015年9月初两个多月时间，杨凯进行了多达30次的连续增持，累计耗资粗略计算在25亿港元左右。经此一役，杨凯的持股比例从60.76%增长到71.65%，这期间，因为大股东增持的利好，股价涨幅达107%左右，但这也是辉山乳业最后的辉煌，之后，股价就再没有过多表现，一直横盘。

2016年后，杨凯持股比例已高达73.73%，近乎高度控盘，因为港交所规定大股东持股上限为75%，杨凯这样的增持玩法已经没有多少空间可利用了。



恰巧在这个时候，浑水这样的机构就开始瞄上了这种存在漏洞可利用的公司，2016年12月16日和12月19日，浑水连续发布两篇做空报告。而杨凯的应对方法还是增持，持股比例进一步上升，离75%的上限越来越近，这也说明来自于董事长的增持买盘已经耗尽。在这之后，股价维持强势震荡，浑水的报告并没有达到立竿见影的效果。

而浑水不愧为做空的老手，除却辉山乳业，浑水等做空机构做空的股票都有这样的特点，那就是股票已累积巨大的涨幅，这个时候股价有大幅下跌的可能。比如，香橼曾经发布过做空报告的德普科技在暴跌前距底部已有50多倍的涨幅，之后在一系列利空报告的轰炸下，跌幅惨重。

所以，股价一旦大幅上涨，那么堰塞湖就已经形成，要崩溃的话，需要的恰恰是一个缺口。千里之堤溃于蚁穴，而寻找这个蚁穴正是这些做空机构要去用心发现的。

在辉山乳业这一案例中，其董事长过于关注股价，将资金竟然用于去增持公司股票，并且不断质押股票融资，如此一来，那么其对股价肯定进一步敏感，流动资金匮乏，被做空者找到弱点一剑封喉，这是其一大败笔。其二，资金短缺的脆弱点一旦暴露在市场，一点点利空就会引来嗜血资金的屠杀，股价焉有不崩盘之理。比如，浑水提到数据造假问题，董事局主席涉嫌转移资产，还有市场传闻的挪用资金做房地产无法收回等一系列利空都会成为摧毁市场那最后一道心理防线的利器。



如果，大股东还有股票处于质押状态，那么股价的下跌就会使情况进一步恶化，大股东将进一步缺乏流动资金陷入泥潭。这样的例子并不鲜见，汉能薄膜大股东在持股比例为73%这一近乎高度控盘的情况下，缺钱大量进行股权质押融资，结果在涨幅巨大的情况下引来崩盘。

做空辉山的浑水创始人Carson Block说“应该是辉山的债权方发现了巨额资金被公司盗用。同时，股票的买盘完全消失，这足以说明，辉山乳业或主席杨凯一直以来是在用借债资金买入股票。”

其实，这样的例子在军事战争史上也极为常见，很多案例中，当敌方大军全部压上时，那么留给后方的空档就十分明显，只要稍微用一点兵力去后方骚扰一下，烧个粮草，捣毁个什么基地，据点的，那么，前方再多的兵力也一样无法施展作用，等待的结果极有可能就是心理崩溃进而全面溃败。商场如战场，来不得一点马虎！

不得不说，在香港及欧美这种存在做多做空机制的市场就是一种很成熟的玩法，拿捏得好，善于发现股价大幅上涨公司背后的某些弱点再加以放大，那么做空赚的利润反而比做多还来的刺激爽快。所以，在这些市场玩，真的要多学习这些市场的规则，熟悉那些大家喜欢玩的玩法，才能避免碰到类似于这种瞬间崩盘的悲剧！