电商行业增长喜人但不得忽略经济隐患

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    上市网络公司的季报纷纷出笼。除了一如既往的报喜之外，也有些或隐或现的近虑远忧被报了出来。当然，要看出这些隐忧需要点眼力。

    腾讯第三季度收入达到75亿人民币，同比增长43.4%，净利润24.5亿，同比增长12.8%，利润率为32.6%，。这个数字拿到任何行业都令人惊叹，更不用说业内公司的羡慕嫉妒恨了。但是，用腾讯自身的历史增长速度相比，用产业历史上从盛到衰的规律相比，却不能不让人产生一丝忧虑。腾讯今年前三季度的收入同比增速分别为50%，44.3%和43.4%，假定第四季度同比增速为40%，那么收入可达到80亿左右，利润在24亿左右。如此算来，腾讯今年的总收入将为285亿左右，利润将为百亿左右，离我年初估计的收入300亿，利润120亿有点距离。去年腾讯收入增长率为57.9%，利润增长率为55.4%，利润率为41.3%，而今年这三个反映公司基本面的数字很可能是45%，23%和35%，呈现全面而显著的下滑。以此简单类推，如果腾讯明年没有找到新的足够分量的增长点，那么它全年收入应该在380亿左右，比今年增长35%，利润增长率在13%左右，利润率在30%左右，利润113亿左右。

    在互联网业历史上，当一个公司从收入基数较小，核心竞争力较强的高速成长期（5-10年）转入中速成熟期时（3-5年），由于收入基数增大和核心竞争力的衰败，大概收入年增速在20-30%。当进入低速衰落期时，大概收入年增速在10-20%。收入虽然还在增长，但随着利润率的下降和利润增长速度的减缓，公司就会出现增产不增收，增收不增市值的现象。诸如美国的AOL，EBAY，YAHOO以及中国诸多曾经辉煌一时的网络公司无一例外地遵从了这一规律，但愿腾讯不要成为一个新的例证。

    与腾讯相比，新浪的季报就有点惨不忍睹了。收入为1.3亿美元，大概是腾讯的十分之一，同比增长率只有20%。由于把过去几年连续的投资失败（收购移动服务公司，分拆房地产频道上市，投资麦考林公司）的损失计入此季度报表，新浪的净利润是负3.36亿美元，而且还不包括投资土豆网的潜在资本损失。即使不算这种一次性的计亏，新浪第三季度的利润也只有1750万美元，只有去年同期的一半，甚至不及腾讯利润额的5%。

    像新浪这样早就进入低速衰落期的公司，再造辉煌的唯一出路就是创新。新浪能够抓住TWITTER带来的创新机遇，狠玩了一把微博应该是迎来第二春的绝好机会。但是，越来越多的迹象表明，新浪面临着痛失良机的巨大危险。根据ALEXA.COM的统计，用户每天平均在线时长这个用户粘性的关键指标在大幅下降。由7月下旬的每天29分钟的历史高点直降到11月初的每天19分钟，降幅高达34%。如果用10月和9月两个整月的数据相比，用户在线时长降幅为11%。究其原因，无非两个，一是监管压力增大，二是产品定位没有一个清晰的战略，乱摸石头不过河。

    对微博严加监管属于外来的不可抗力。但在满足监管基本要求的前提下，尽可能不伤害用户尤其是骨干用户的感情方面，新浪仍然可以做的更好一些，更人性化一点。什么都做了，也都有点进步，但都没有质的突破。腾讯也好，新浪也罢，都仍然属于中国网络业的领军公司行列，也都面临着核心竞争力的再造与跟上网络业前进步伐的巨大挑战。要想取得新的成功，只能在建构平台或者平台再造上下功夫。玩资本游戏，广种薄收肯定没希望。只在产品层或系统层下功夫，不敢下决心走向平台开发运营商的角色，希望依然渺茫。尽管有过光辉的历史，一个公司却很难逃脱生命周期的制约。古人云，强弩之末势不能穿鲁缟。唯一的办法就是再做一支新弩，向前走几步射将出去，击穿钢甲也未可知。