【我们的投资哲学190 】耐心的价值

neowang

投资就是一个不断等待的过程。发现好企业后等待安全边际的出现，买入股票后等待企业成长带来的回报，卖出股票后等待下一次机会的来临。只有学会耐心等待，才能在投资市场中获得丰厚的回报。然而也正是这种等待才可能保证在投资中做到“永不亏损”。

无论对企业多么了解，无论企业的基本面多么好，投资者都可能判断失误或过度乐观，也可能出现不可预料的突变因素。在安全边际下买入股票可以为我们的失误、不可预料的突变留有余地，从而避免亏损的发生。而市场是有着自身明显周期性的，无论是好企业成长，还是牛熊交替，都是需要数年时间的。因此，投资中耐心的重要性是不言而喻的，学会耐心地等待是投资的必修课。

先给大家讲个故事。有个叫老赵的朋友，比较能喝酒，而且酒量还可以。记得在2001年有一天大家一起吃饭，他忽然对我们说，他把银行的10万元存款，全部买了贵州茅台的股票。我们在座的无一不大吃一惊，当时我印象里大概是每股36元。

过了2年到2003年的时候，他跟我说，股票亏得一塌糊涂，最差的时候账面还剩7万元，不过他说，不管怎样，“我相信茅台酒是国酒，不会倒闭，就当存银行了”。这么多的亏损，我想一般人都会认为，“老赵是不是疯了，还不赶快卖掉，要不会亏更多的。”

就这样，老赵一直持有股票直到2007年，他这最初的10万元不仅没有血本无归，而且已经变成将近200万元了。不知这些年老赵是否还继续持有，如果持有至今，不说300多万的股票市值，就只是今年2015拿到的分红也会超过2003年市值最低时的7万元。

这个故事，恰恰验证了耐心对于投资回报的真正威力。当然，老赵当时肯定不懂股票投资回报更多地来自于持有企业的业绩增长的道理，更不明白股票价格能涨是由于企业业绩的增长。投资股票的本质就是投资企业的股权，能为我们带来确定性投资回报的当然是企业的业绩成长，而企业的成长就像小孩子一样，不会在几年内就长成大人，所以时间是成就伟大企业的朋友。


从另一个角度讲，股票的报价者——市场先生，在大部分时间里表现得很愚蠢，他在悲观的时候，往往会严重低估企业的价格，这个时间有时会很久，甚至多达几年，就像上面讲的贵州茅台这只股票，从2001年上市直到2005年，4年多时间里市值一直在200亿以内，甚至大多数时间在100亿以内徘徊。

但市场先生总会变得聪明起来，当它逐渐乐观的时候，就会不断纠正自己的错误，给企业以合理的报价，而且往往还会矫枉过正，严重高估企业的价值。我们可以看到被低估四年多的贵州茅台，之后不到2年时间，市值很快突破2000亿，即使经历2008年那次大熊市和2013年的反腐危机，市值也再没回到过780亿以下。这里最重要的当然是茅台的企业成长，但市场先生的长时间愚蠢定价也为真正的价值投资者提供了长时间的折价买入的机会。但对于真正成长的企业，市场愚蠢得越久（低估的时间越长），到它变得聪明起来并走向愚蠢的另一端，时间往往会越快，幅度也会越大，投资者的收益也会越惊人。

如果我们仔细研究世界各国股市的历史数据也会发现，股市在大部分交易时间内是处在下跌、横盘、震荡调整的行情阶段，而真正上涨的时间只占很少的一部分。那么，我们可以得出结论，在我们长期持股的过程中，不要过多预期我们的账面资产会一直在增加，相反我们要忍受大部分时间内资产的震荡持平甚至缩水，但只要我们付出足够的耐心，收益迟早会被兑现。

当然，读到此处的你，不免产生疑问，譬如，有人会问，你看看即使在指数不涨、大部分股票在下跌的时间内，仍有很多股票是在上涨的，所以，很多人会以为只要选对个股就可以做到任何时候都会盈利。当然，我首先承认，精选个股是很重要的投资基础，如果我们在全世界范围内或者说全球的投资市场来分析，可以肯定地说，任何时候或任何阶段都有人是在赚钱的，但是他们在绝大部分时间内不是同一个人或机构。

如果你仍对此结论有怀疑，不妨看看世界各种流派的投资大师，像巴菲特、索罗斯、罗杰斯等，你看看他们是否可以做到任何时候都在赚钱呢？显而易见是不能的，这种所谓的全能人才几乎是不存在的。能够每个阶段都选对上涨的股票是一件根本不可能完成的事，往往某个月的收益冠军，在另外的月份里可能是亏损冠军。

所以，你在股市中不同阶段看到的上涨最好的股票，其实并不是你能够赚到的，你不可能抓到任何时候的大牛股。你只能坚守自己一贯的投资原则，去赚自己能赚到的钱，巴菲特错过了科技股的行情，更错过了微软、思科等这样的大牛股，即使巴老在可口可乐身上有着不错投资收益率，这也与可口可乐上市以来最高近10万倍的收益比起来相去甚远，但年复合20%的看似不高的收益率，在时间的复利作用下，让他成为世界第二富豪。

往往是越简单的道理人们越容易忽视，翻阅历史寻找那些伟人的足迹，我们会发现他们无一不在坚持简单的真理，无论别人是否相信他们正确与否！


★信 就是所望之事的实底，未见之事的确据。天泽资产，复利奇迹！