【我们的投资哲学216】近5年涨幅前10公司的共同基因密码

neowang

2011年5月至2016年5月的五年间，A股经历了三个阶段：阶段一：2011年5月-2014年7月，金融危机引起的深跌之后的漫漫熊途；阶段二：2014年7月至2015年6月，一带一路、国企改革等刺激下的“疯牛”行情；阶段三：2015年6月至2016年5月，“去杠杆”点燃股灾导火索，股指三次急速下挫。

A股经历了一轮“熊—牛—熊”的快速切换，5年里上证指数从2700点出发回到2900点，基本没变化。然而，这期间也不乏一些涨幅超10倍、20倍的牛股。

到底什么样的公司可以穿越牛熊，取得傲人涨幅？这些公司有一些什么样的共同特点？

我们总结了2011年5月以来，五年间A股涨幅排名前十上市公司的共同特点，解密其上涨的原因，希望能给上市公司和投资者一些启示。

由于借壳重组、次新股和跨界并购是A股永恒的主题，而我们的研究更多关注能引起公司股价上涨的非制度性因素，因此在做涨幅排名时，剔除了因这几个主题上涨的公司。

近五年来涨幅最高的10家公司中，网宿科技以22倍的涨幅排名第一，乐视网上涨20倍紧随其后，排名第十的为奋达科技，上涨8.5倍，10家公司的平均上涨幅度近14倍。而同期上证指数、中小板指、创业板指仅分别上涨8%、21%、159%。

从所属板块来看，五年来涨幅最高的10家上市公司中，除了排名第三的金证股份为主板，排名第八、第十的上海莱士、奋达科技为中小板，其余7席均为创业板上市公司。

伴随经济数据的走差，传统周期性行业密集的蓝筹板块面临着企业盈利增幅放缓及估值修复的“瓶颈”。而资金对成长及收益的追逐则永不停歇，于是将票投给了以成长、小盘、概念著称的“神创板”。

从所在地域的角度来看，这10家上市公司均在北上深杭，其中北京占据3席、上海占据3席、深圳占据3席、杭州占据1席。10大牛股均为沿海经济发达地区，尤其是北上深一线城市。

任何牛股都是特定土壤的产物，为什么沿海经济发达地区，尤其是北上深杭多出牛股呢？首先，股市背后是经济的“晴雨表”，2011年至今是移动互联网的时代，北上深杭在这一轮移动互联网的浪潮中占据着绝对领先的位置。其次是圈子，北上深杭的上市公司老板非常有压力，周边全是比自己市值大的公司，甚至一个村长的财富都比自己多，圈子不同造就眼界不同。再次是资金，券商、公募基金、私募基金业基本上在北上深地区，杭州尽管没有较大的公募和券商，但私募遍地皆是，资金一般都倾向于投资自己所熟悉的企业。

从所属行业和主题概念的角度来看，这10家上市公司除了三聚环保（化工）和奋达科技（家电）属于传统行业外，其他公司均属于计算机、通信、传媒、医药生物等高成长性新兴行业。TMT行业加起来占据7席。

从主题的角度看，10家上市公司均具备新兴热点主题概念，其中4家公司具备互联网金融概念，其余主题分别还有物联网、生物疫苗、节能环保、三网融合、虚拟现实。

从上涨前启动市值的角度来看，这10家上市公司中，市值最大的上海莱士也仅67亿，市值最小的旋极信息为14亿，平均市值为31亿元，6家上市公司市值都在30亿以下，都属于小市值企业，相较市值已经很高的上市公司而言，小市值上市公司上涨幅度的空间更大一些，也较为受到二级市场的关注。

五年后，这十家上市公司平均市值高达506亿，其中乐视网、上海莱士市值超千亿。

从上涨前后的市盈率来看，11年5月，十家上市公司平均市盈率为46倍，五年后上涨至112倍。

从市值上涨的贡献因素来看，我们将市值的上涨拆分成净利润的贡献度和市盈率的贡献度。10家涨幅最大的上市公司中，除了银之杰的市值成长主要依靠市盈率贡献，其余9家净利贡献度均超过50%，7家的净利贡献度超过80%，其中东方财富、三聚环保两家上市公司的市盈率略有下跌，其市值成长完全依靠净利贡献。

从业绩的角度来看，2010年，这十家上市公司归属母公司净利润均值为0.70亿元，除上海莱士之外的其余九家净利均未达到亿元大关。而五年后，净利均值上涨超过10倍达到7.2亿元，除银之杰之外的九家净利均远超亿元，其中六家超过5亿，两家超过10亿。

五年间，十家上市公司的净利年复合增长率平均高达53%，复合增长率最高的为东方财富，达94%；最低的银之杰也有17%的复合增长率。不论长期短期，涨幅排前的牛股在业绩方面都呈现出两个特点：一个是基数低，另一个是增长高速。这也是因为基数小的公司业绩弹性更大，更容易实现高速增长。

从大股东持股比例的角度来看，本轮上涨之初，这10家上市公司的大股东持股比例区间为23%-50%，平均持股比例高达36%。大股东持股比例高的优势在于拥有更多的市值筹码，可以更好的进行投融资等资本运作，借助上市公司的资本平台实现企业的快速发展。同时大股东锁定比例高，二级市场的流通比例相对小，也有利于机构的炒作。


总结一下，近五年以来市值成长最大的10家上市公司，呈现出以下几点共同基因密码：

1、创业板上市公司占十席之七
2、所在地均为北上深杭
3、多为新兴行业，均具热点主题，TMT公司占十席之七
4、普遍为30亿左右小市值公司（上涨启动之初）
5、业绩基数低且增长高速
6、平均估值翻倍，但其市值成长主要依靠净利贡献而非估值贡献
7、普遍大股东持股比例高

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