决定股市涨跌的根本力量是产业资本

neowang

A股市场是一个几十万亿的庞大的资产类别，当一个庞大的大类资产出现上涨的时候，一定是某一个宏观部门出现了显著的资产配置增加。打一个比方，上一轮的牛市，2014—2015年的牛市能算出一组数据，自由流通市值增加15万亿，正好流入增量资金5万亿，这中间的勾稽关系1：3，过去二十年里非常稳定。简单说每流入一块钱的增量资金可以带来3块钱的自由流通市值增加，所以我们要先找到谁掏腰包。而谁来买单，大概自下而上看只有这几个部门，要么产业资本，要么金融资本，要么个人资本，要么监管资本，其实在去年以前大家没有必要讨论监管资本，去年第一次国家队才正式出手，买了两万亿的股票，但是那非常特殊，历史上没有哪次牛市是监管部门大规模的买入造成的。所以我们要讨论什么情况下有牛市，谁来买单？我们主要盯着产业资本、金融资本、个人资本三个人。

先看个人资本，过去这么多年，数据可以支持，每轮牛市的前1到2个季度，个人资本主要工作在持续减仓，每一轮牛市最后1到2个季度散户是在集中大规模加仓，个人资本作稳定的反向指标过去十几年始终没有发生过变化。2015年3月份开始，基金销售数据开始猛增，一直增加到6月份，紧接着就是股灾，而在此之前前三个季度上涨，尤其是第一、二季度的上涨，我们观察到散户它其实是在持续减仓。

再看金融资本，他们是同步指标，金融资本在过去这些年的回顾、回溯统计过程中发现它的仓位变化基本和大盘一致，金融资本包括保险公司、基金公司、证券公司在内，所以如果有人说整个金融机构从中长期来看通过择时来获取超额收益，大数据是不支持的，个案另当别论。

最后看产业资本，标准的领先指标。接下来给大家看另外一组数据，这组数据我们从2010年开始跟踪，到现在一共六年了，非常稳定的领先指标。每一次指数出现明显的异动，也就是说产业资本大规模增持后，大盘都开始反弹或者翻转。

你看，产业资本是领先指标，金融资本是同步指标，个人资本是滞后指标，产业资本对股票市场的增减持行为决定了市场涨跌。